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二级市场估值洼地显现 PE机构积极布局
日期: 2017-09-05
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受益于国家的政策支持和市场环境的变化,私募股权投资行业近年来再迎新的发展机遇。随着首次公开募股(IPO)逐渐进入常态化,业内认为,AIPO数量有望在今年创下10年新高,达到400~500家,且该状态或将持续。这也导致今年开始,越来越多资金进入一级市场,让一级市场的项目价格水涨船高,给投资机构挑选项目带来了很大挑战。


相较而言,二级市场在经过股灾之后的不断调整,估值正趋向于合理化。近期,有私募股权投资(PE)机构开始积极进军二级市场,趁机在估值洼地纳入看中的好公司,来优化公司的整体资产配置。


一二级市场加速融合


一二级市场加速融合,已成为业内人士的共识。基石资本日前正式宣布进入二级市场投资领域,目前是进入二级市场的良好契机,由于IPO常态化的预期,一级市场投资的估值水平已经非常接近二级市场的水平,基石资本管理合伙人陈延立在接受采访时表示,股灾之后经过反复挤泡沫,二级市场的整体估值已经相对合理,甚至出现结构性的低估,一定意义上,一二级市场投资的行为逻辑已经接轨。


中国证券投资基金业协会数据显示,截至20177月底,在基金业协会已登记的私募基金管理人超过2万家,已备案私募基金58734只,管理基金规模达9.95万亿元。其中私募股权、创业投资管理人为11543家,管理基金数量为24419只,管理基金规模高达6.14万亿元,股权私募扛起了今年私募规模大发展的大旗。


不断涌入的资金也在抬高一级市场项目的价格,有机构人士坦言,简单布局Pre-IPO套利空间将会越来越低,原来一二级市场有很深的鸿沟,未来一二级市场估值差异会不断降低。据Wind统计,从创业板指数2010年以来的估值比较来看,创业板指数的市盈率平均值为54倍,中位数为53倍,截至824日的市盈率为41倍,目前估值水平已明显低于历史均值和中位数。


二级市场投资策略各异


纵观国际经验,一些著名的国际投资机构,投资业务的链条也很丰富,比如黑石、凯雷等,除了大众熟知的并购基金之外,还有房地产基金,对冲基金等;国内也有许多成功的机构,比如高瓴、鼎晖、红杉,也都进行了跨一、二级市场的布局。


但整体而言,在二级市场的布局的具体投资策略都和在一级市场的投资紧密结合,充分利用一级市场优势向二级市场进行延伸。陈延立强调,基石资本在一级市场十几年的成功投资,大量工作都是围绕行业趋势、企业价值评估展开的,因此如果能够把握行业和企业的长期趋势,自然可以忽略短期的波动。在价值判断方面,从长期来看,一二级投资有很多共通之处,但长期投资并不是盲目的买入并持有,前提是对基本面的透彻把握,二者是相辅相成的,互相促进的。具体的策略是:基本面选股;重点关注某些行业和企业,进行集中投资,如电子行业、手机产业链等;寻找确定性,中长期持股;坚持价值发现、价值创造。


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